财经频道特约记者 刘峥：这两天，韩国服装市场份额名列前茅的四家企业发布了第三季度的业绩报告，一家企业营业亏损比去年同期增加了50%，另外几家的营业利润较去年同期下降超过30%。本周内，还会有其他主要服装企业发布业绩报告，不过业内普遍预测，情况也不容乐观。

　　中新经纬12月20日电 题：降息大周期该如何进行资产投资？

　　作者 武泽伟 星图金融研究院研究员

　　最近，中美都进入降息通道。12月16日，中国人民银行党委召开会议，提出2025年要“实施好适度宽松的货币政策”“适时降准降息”；美联储则在12月议息会议上宣布降息25个基点。

　　在此情况下，要想做好资产配置，一定要以降息周期为大前提。降息对大类资产的影响是比较复杂的。理论上，降息会利好所有的大类资产，假设未来现金流不变，折现率降低，无论是哪种大类资产，现值都会增加。道理很简单，利率快速下行时，债券收益率会随之下行，债券价格就会上涨，短期内产生大量资本利得，在这一时期，投资债券的收益往往会跑赢股票等大类资产。

　　日本在“失去的三十年”、美国在2008年的“次贷危机”中，都曾将政策利率降至0，甚至实施非常规的量化宽松为经济注入流动性。因此，这两国在利率水平下降的情况下的市场情况，或许可以让我们作为参考进行资产配置研究。

　　根据历史数据可以看到，无论是在日本还是美国，在利率快速下行时，债券表现远远好于股票，并且，投资者有更强的意愿加配债券、存款等安全资产。不过，政府的应对政策也会让股市的表现截然不同。2001年，为了应对互联网泡沫破裂后的经济衰退，美国通过快速降息让本国股市很快转向长牛；而降息动作相对缓慢的日本股市却长期低迷。所以，最好的办法还是在现金、债券、股票、黄金等大类资产之间做好均衡配置，避免在某种资产的牛市上彻底踏空。

　　对于现金，在降息的大环境下，这类资产收益率极低，有很大可能无法跑赢通胀，活期存款、货币基金等都属于现金，以余额宝为例，近期其收益率最低曾跌破1.3%，创下历史新低。故而，我们配置现金的比例应该压缩到最少，只要可以满足偶发的流动性需求即可。

　　对于债券，我们配置的主要途径是债券基金，既然流动性宽松、收益率下行是大趋势，完全可以适当拉长久期，增加信用债占比。要注意的是，收益往往与风险共存，这可能会让我们面临更大的净值波动风险。不过，相对于其他资管产品，债券基金本身波动就较小，且净值化已经全面推开，集中踩踏风险较小，只要做好止盈，不失为一个候选策略。

　　对于股票，考虑到去全球化愈演愈烈，内循环的重要性前所未有，与我国经济大趋势顺应的医疗护理、文化娱乐等或许是更具胜率和赔率的方向。由于分红往往代表企业具有保证持续盈利的各种壁垒，央国企红利或许是更加符合概念的方向。

　　对于黄金，由于黄金与主流大类资产相关性较低，根据过往研究表明，加入黄金可以在不影响投资组合收益率的情况下，显著降低投资组合的波动率，让投资者获得更好的持有体验。考虑到反全球化浪潮愈演愈烈，地缘政治风险逐渐上升，黄金作为国际公认的避险资产，同样应在我们的资产篮子中有一席之地。(中新经纬APP)

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